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• 擔保債權憑證CDO是金融資產證券化(asset backed securities,簡稱ABC)的產品之一，為一固定收益債權的債券組合。
• 發行者將一組固定收益債權加以重組證券化包裝後再依不同信用品質區分各系列證券銷售給投資人，債權產生的現金流量就依照證券發行條件付息給投資人。
因各系列證券承擔風險程度，提供不同的投資報酬，投資人有更多元的投資選擇。
其架構可分為高級(Senior)、中級(Mezzanine)，和次順位／股本(Subordinated/Equity Tranche)三系列，報酬率與風險也依順序提高。
與房貸相關的CDO
• 銀行將房貸債權(固定收益債權)包裝成不動產抵押債權證券(RMBS)出售，而一筆RMBS通常會被拆成幾小塊，
其中一些被包進債權擔保證券CDO中，然後賣給投資人。
其中求償順位最低的「權益券別」(Equity Tranche)報酬率最高，但當違約發生時也最先受到傷害。
• 今年以來次級房貸違約率不斷上揚，故持有與房貸相關CDO的投資人損失相當嚴重。
• CDO流動性相當低，沒有市場交易價格可供參考，要對CDO重新估價只有在有新成交價或信用評等機構調降/升評等時才會進行，
也因此許多融資給貝爾斯登的投資銀行遲遲不進行清算，因為若清算貝爾斯登的兩檔對沖基金，
其他業者也必須據貝爾斯登清算的CDO價值認列資產減損，則虧損部位勢必持續擴大，也將造成金融市場震盪。
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美國次級房貸風險升高 與次級房關相關 CDO 成為過街老鼠
寶源投資表示，寶源所有固定收益基金並未投資任何 CDO 交易
2007.8.3
美國次級房貸問題持續擴大，已衝擊因投資於次級房貸相關的擔保債權憑證CDO (collateralized debt obligation，定義請見附註一)的對沖基金，
其中最知名的是貝爾斯登旗下對沖基金之一因而宣布破產，問題甚至開始延燒到澳洲、歐洲等全球其他對沖基金，
而這一連串的事件又使得次級房貸相關的CDO或其他債信市場雪上加霜，甚至出現有行無市的狀況，凡是持有CDO或債信風險較高產品的投資人無不中箭落馬。
針對是否持有擔保債權憑證CDO部位，英商寶源投資Schroders全球固定收益產品總監Birgitta Bostrom就表示，寶源旗下的所有固定收益基金並無投資任何CDOs。
她表示，CDOs是一種結構性債信產品，這種產品並不適合一位積極管理型的固定收益基金經理人來投資。
其次，寶源投資在全球有一支由20餘位債信分析師組合的研究團隊，提供固定收益投資經理人所需的相關債信評估報告，藉此以選擇到合適的有價證券來投資。
The below is comment from Birgitta, head of Schroders global fixed income product manager.
• We do not invest in CDOs in any of our fixed income portfolios. CDOs are collateralized debt obligations which are a structured credit product where you tie up your funds for several years. This is not suitable for active fixed income management.
• In addition, we have 20 credit analysts who provide us with research for us to choose the correct securities and there is no reason for us to outsource that to another market player. |
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